东方基金公司研究总监 李 骥

　　一只兔子在猎狗的追逐下拼命奔跑，猎狗最终气喘吁吁而放弃了追逐。一头在河边喝水的猪看见了这个场景，它开始嘲笑猎狗“狗什么时候开始变得笨拙了，你比它大得多，却跑不过小的。”猎狗回答说”我们俩奔跑是完全不同的！我仅仅为一顿饭而跑，而它却为了性命而跑呀！”这是一则管理寓言，但实际上它又向人们揭示了大企业与中小企业生动的市场竞争过程，大企业具有生存优势，但并不一定具备成长优势。大企业容易生存下来，却很难快速增长；中小企业可以快速增长，却面临更多的生存压力。

　　在每一轮经济周期性波动中，大企业主导经济的盈利前景，中小企业则面临更多的生死抉择。在经济从复苏到走向繁荣的过程中，整个经济盈利状况改善，中小企业开始大量进入市场，此时为抑制经济过热，政府会出台紧缩政策，中央银行就会加息，直到全社会边际盈利与边际成本匹配为止；当经济过程走向相反的时候，中小企业开始大量倒闭，这时央行会考虑停止加息，甚至减息。

　　无论政策如何变化，在经济的周期变化的过程中，大企业面临的更多是来自盈利的压力，而中小企业则面临生存的压力。在经济周期与市场竞争面前，大企业与优质中小企业的创新动力和成长性存在很大的差别大企业生存压力小，业绩成长性一般；优质中小企业生存压力大，成长性却往往十分突出。优秀中小股票才最有可能成为十倍牛股。

　　在市场竞争的反应程度上，大企业往往和中小企业存在很大差别在一个大公司内部，停止一个项目或关闭一个部门对公司业绩的影响也许十分有限，所以创新活动往往是少量的生，或生得半死不活；而中小企业则不同，尤其是未上市中小企业，创新失败意味着很快将被市场淘汰，只有少数创新成功的企业才能迅速发展壮大。所以大企业搞创新成本高昂，而小企业只有创新成功才能够战胜对手生存下去。

　　这也许可以解释成功企业存在生命周期的原因。在企业创业的时候，必须有创新动力，所以这个优秀的小企业容易快速增长成为大企业，而一个企业经过高速成长阶段变成大企业之后，创新动力下降，其增长速度就会大幅度放缓。对于一个在市场中已经占主导地位的大企业，人们通常很难指望它再有快速增长的过程。这也是一个企业从成长型企业向价值型企业转变的过程。

　　在股票市场上，不断有小市值公司快速成长，并最终成长为大蓝筹股，但并非所有中小市值股票都能快速成长为蓝筹大公司。小市值公司虽然成长相对较快，但是其主营业务往往相对单一，下游客户往往过于集中，对某项业务的依赖性比较大。因此，我们要考察其盈利能力与主营业务稳定性，比如在细分行业处于领先地位容易实现稳定增长，成本控制能力强的企业生存能力强，是否经历过经济不同阶段的考验等。

　　优秀的中小市值股票可以为投资人带来丰厚回报，它的吸引力在于它们具有成长为大市值股票的潜力，但是其中的风险也使许多投资者所却步，虽然这些企业经过激烈的市场竞争生存下来并成功上市，但与大企业相比投资者仍旧面临更大的失败风险。优质中小上市公司往往被投资者普遍关注，甚至不断受到人们的质疑与争议，然而最好的股票却从它们中间出现。如何选择优质中小股票对投资人无疑是一种考验。