证券时报　记者 张哲 付建利

　　接受记者采访的基金经理普遍表示，4月份CPI同比上涨8.5%，5月20日起存款准备金率将调至16.5%，这一组“双高”数字对股市影响有限。

　　货币政策将向结构性演化

　　交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为，4月份我国CPI、PPI同比分别上涨8.5%、8.1%，物价指数呈现双高态势；与此同时，CPI环比没有延续3月份的下跌，出现增长，通胀形势进一步恶化。早期着眼于汇率、准备金、利率等工具的政策可能在2008年的反通胀中已很难有大的作为。基于此，未来的货币政策可能逐步向结构性政策演化。

　　上投摩根基金经理芮菎认为，在CPI数据公布之后，央行旋即出台上调存款准备金率的政策，这种快速反应体现了管理层对于控制通货膨胀的决心和信心，与央行行长周小川在论坛上“货币政策重点防通胀”的表态一脉相承；从调控手段的选择来看，本次出台的政策仍沿用了存款准备金率的调整，并没有采取加息措施，说明政府在政策抉择中仍会留意经济增长的目标。“此次调控是对宏观数据的直接反映，落脚点为宏观经济层面而非股市，因此对市场的影响并不大。”

　　芮菎表示，从影响股市中期趋势的基本面因素来看，一季度企业盈利增长情况虽然整体水平只有20%左右，但剔除石化等行业之后，其他重点行业整体盈利都非常好。

　　对于我国局部地区刚刚发生的地震灾情，南方优选价值基金经理谈建强表示，总体上看，灾情对于市场的影响是局部的，更多是心理层面的影响，目前还需要了解灾情的具体情况来估计对当地上市公司的影响。谈建强还认为，4月CPI环比上升，表明通胀局面依然没有得到有效控制，形势比较严峻。不过，谈建强依然维持CPI将逐渐走低的判断。他认为下半年只要扩大食品供应，恶性通胀出现概率较低。

　　深圳一家大型基金公司的研究总监表示，市场此前已对4月份CPI数据高企有所预期，一旦宏观经济数据出台，并且央行出台提高存款准备金率的紧缩政策，实际上对股市来说会呈现“利空出尽是利好”的效应。何况此次调控是针对宏观数据，落脚点为宏观经济层面而不是针对股市。上半年通货膨胀的翘尾因素在下半年不会延续，新的涨价因素也会趋弱，因此，CPI下半年也会逐步下滑。

　　A股趋势尚未明朗

　　此前一段时间，A股市场已对4月份CPI数据高企的预期有所反应。结合基本面等因素来看，上市公司各类工业生产逐步进入旺季，业绩增长预期有助于A股估值水平的提高，从盘面来看，煤炭、钢铁、医药、农林牧渔、酿酒、军工、食品饮料、农药化工等板块轮番上涨，显示资金做多的意愿还是比较强烈。因此，尽管新的紧缩政策出台短期可能会对市场资金供给带来压力，同时也对金融、地产等行业带来一定的负面影响，但中长期看来，A股在外围市场趋稳和国内经济持续增长的推动下，仍然值得期待。

　　不过，深圳另一位基金经理则表示，从目前来看，能源、粮食等价格上涨的压力仍然很大，通货膨胀的局面还没有朝趋缓的方向发展，紧缩政策也会收缩部分进入股市的资金，未来美国经济的发展趋势并未明朗化，国内奥运会后经济走向也引人关注，特别是经过一轮长达半年之久的暴跌之后，投资者信心的恢复将是一个比较艰难的过程，后市还会有比较大的反复。

　　结合基金经理们的观点，在通货膨胀和大小非减持压力的环境下，部分上游行业如煤炭，具备定价权的行业以及国家政策导向重点支持的产业将具备较强的抵御通胀的能力。此外，受惠于医改和节能环保、刺激内需等政策，医药、商业零售、食品医疗、新能源和超跌的二线蓝筹股，仍然存在比较大的投资机会。